標(biāo)普全球?qū)④涖y集團(tuán)信用展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，理由是軟銀計(jì)劃再向OpenAI追加300億美元投資，可能損害其流動(dòng)性及資產(chǎn)信用質(zhì)量。這一評(píng)級(jí)行動(dòng)令外界對這家日本科技投資巨頭的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性產(chǎn)生新的疑慮。

標(biāo)普在周二聲明中維持軟銀“BB+”長期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)不變，但警告稱，若軟銀未能迅速采取出售資產(chǎn)等緩解措施，評(píng)級(jí)將面臨進(jìn)一步下調(diào)壓力。軟銀方面則對標(biāo)普維持長期評(píng)級(jí)表示贊賞，其發(fā)言人在郵件中表示：

“標(biāo)普充分考慮了我們在壓力下管理財(cái)務(wù)基礎(chǔ)的良好記錄?！?/p>

此次展望下調(diào)直接影響市場對軟銀債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。標(biāo)普明確指出，OpenAI是軟銀投資組合中信用質(zhì)量最弱的資產(chǎn)之一，而隨著非上市資產(chǎn)占比大幅攀升，軟銀整體投資組合的流動(dòng)性將進(jìn)一步惡化。

追加投資計(jì)劃：分三批注資，持股比例升至13%

軟銀上月宣布在已向OpenAI注資逾300億美元的基礎(chǔ)上再度加碼，計(jì)劃年內(nèi)分三批、每批100億美元完成總計(jì)300億美元的追加投資。此次注資完成后，軟銀在OpenAI的持股比例將從去年12月的約11%提升至13%。

標(biāo)普指出，屆時(shí)OpenAI在軟銀投資組合中的占比將與英國芯片設(shè)計(jì)商Arm Holdings相當(dāng)。更值得關(guān)注的是，軟銀非上市資產(chǎn)占比預(yù)計(jì)將從去年12月估算的42%驟升至50%以上，這將顯著削弱其投資組合的整體流動(dòng)性。

信用隱憂：AI初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高，流動(dòng)性壓力加劇

標(biāo)普對軟銀AI投資組合的信用質(zhì)量表達(dá)了明確擔(dān)憂。標(biāo)普在聲明中表示：

“軟銀在AI領(lǐng)域的投資，包括對OpenAI的投資，大多涉及處于早期階段的初創(chuàng)企業(yè)和私營公司，我們認(rèn)為這些企業(yè)面臨重大的AI創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和激烈競爭?！?/p>

追加投資還可能拖累軟銀長期以來用以衡量償債能力的貸款價(jià)值比。標(biāo)普表示，若軟銀投資組合流動(dòng)性無法改善，評(píng)級(jí)壓力將持續(xù)上升，并點(diǎn)名出售資產(chǎn)為關(guān)鍵緩解手段，但同時(shí)指出相關(guān)出售的時(shí)機(jī)存在不確定性。

去年，軟銀已通過出售T-Mobile US及英偉達(dá)等公司股權(quán)，為創(chuàng)始人孫正義的AI押注提供資金支持。

評(píng)級(jí)改善路徑：IPO與資產(chǎn)出售是關(guān)鍵

標(biāo)普明確列出了重新上調(diào)軟銀展望的條件：需通過包括OpenAI在內(nèi)的資產(chǎn)IPO改善投資組合流動(dòng)性，同時(shí)維持投資組合質(zhì)量，并通過資產(chǎn)出售提升貸款價(jià)值比。

彭博智庫信用分析師Sharon Chen指出，標(biāo)普此次給出的是負(fù)面展望而非信用觀察，為軟銀爭取了一定時(shí)間——通過出售資產(chǎn)將調(diào)整后LTV壓降至35%以下，同時(shí)OpenAI的IPO也是提升組合流動(dòng)性的必要條件。

不過她同時(shí)警示，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升及潛在的AI泡沫可能壓制科技資產(chǎn)估值，令LTV持續(xù)承壓，并可能進(jìn)一步推遲OpenAI本已充滿不確定性的上市時(shí)間表。